I 2007 betalte Monish Pabrai og hans ven Guy Spier knap 5 mio. kr. for at spise frokost med Warren Buffett og hans partner Charlie Munger. 

Monish Pabrai, der er en af verdens bedste aktieinvestorer, har flere gange udtalt, at det var en god investering, fordi han lærte meget af både frokosten og de samtaler, han siden da har haft med Buffett og Munger.

Hvorfor er Monish Pabrai vigtig?

Indisk-amerikanske Monish Pabrai bliver af nogen omtalt som “den nye Warren Buffett”, fordi han konsistent overgår markedet. Han har et gennemsnitligt årligt afkast på over 25 pct. Det betyder, at pengene næsten bliver fordoblet hver tredje år – og det er pænt imponerende.

Dertil kommer at han bidrager til value investering ved at undervise og udvikle metoderne. Du kan læse mere om Monish Pabrai på hans hjemmeside, der hedder Chai med Pabrai her.  

I ugens blogindlæg vil jeg gennemgå de vigtigste lektioner, som Monish Pabrai har fået fra sine to guruer og venner.

Jeg har hentet citaterne fra det første kapitel i bogen Richer, Wiser, Happier af William Green. 

1. Hold dig til det, som du forstår dig på

Du skal kun investere i selskaber og brancher, som du forstår. Eller som Warren Buffett ville udtrykke det: som falder inden for dit kompetenceområde.

Når Monish Pabrai analyserer en virksomhed, er hans første spørgsmål: Er dette noget, jeg virkelig forstår?

Hvis svaret er nej, ryger det over i bunken med afviste selskaber. Hvis svaret er ja eller måske, prøver han at undersøge, om det er i udkanten af hans kompetenceområde eller noget han virkelig forstår.

2. Køb når billigt   

Fordi markedet er drevet af følelser (frygt og grådighed), findes der perioder hvor selskaber handles på børsen til under de værdier, der er i selskabet og perioder, hvor de handles langt over.

Det skal du udnytte.

Monish Pabrai siger, at han ikke bruger komplicerede beregninger og excel-ark til at forsøge at forudsige fremtidig cashflow. Han går efter selskaber, der handles så billigt, at det er en no-brainer.

“Jeg har et simpelt kriterie. Hvis noget ikke er en fordobling på kort tid – to eller tre år – så er jeg ikke interesseret.”

3. Køb kun vidunderlige selskaber

Du skal ikke købe aktier i et selskab udelukkende, fordi det er billigt. Du skal købe andele i vidunderlige virksomheder. Du skal tænke på det, som om du skulle eje hele virksomheden og vurdere, om de tror det har en lysere fremtid om 10 år.

Rigtig mange, som definerer sig selv som value investorer, kigger udelukkende på, om et selskab er billigt.

De kigger ikke på, om det er “vidunderligt”. Vidunderlige virksomheder er et begreb som Charlie Munger har opfundet. Det dækker bl.a. over, at selskabet skal have en konkurrencefordel og en ærlig og stærk ledelse.

4. Selskabet skal kommunikere klart

Hvis du ikke kan forstå selskabets regnskaber, bør en advarselslampe gå i gang i dit hoved. Selskabet skal kommunikere i et klart og forståeligt sprog.

Som Buffett har sagt: “Den eneste grund til, at man ikke forstår et regnskab, er fordi forfatteren ikke har ønsket, at du forstod det.”

5. Sig nej til næsten alt

Både Warren Buffett og Monish Pabrai holder deres kalendre næsten tomme, så de kan bruge tid på at læse og researche virksomheder.

For at være en god investor – eller god til et andet område i dit liv – kræver det, at du siger nej til en masse aktiviteter, som ikke er relevante, for at du kan fokusere på det væsentlige. 

Det samme gælder med investeringer. For at være en god value investor skal du blive god til at sige nej til en masse investeringer, som ikke er relevante.

Faktisk bruger Buffett det meste af sin tid på at lede efter en grund til at sige nej – og ikke efter en grund til at sige ja til en investering. Når han finder grunden, går han videre og kigger sig ikke over skulderen.

“Forskellen mellem succesfulde folk og virkelig succesfulde folk er, at virkelig succesfulde folk siger nej til næsten alting,” siger Warren Buffett. 

6. Brug aldrig gæld til at investere

Under frokosten spurgte Monish Pabrai, hvad der skete med Rick Guerin, som var en af de superinvestorer, Buffett tidligere havde fremhævet som en god value investor (i den berømte essay “The Superinvestors of Graham-and-Doddsville.”)

Han faldt af radaren og forsvandt. Hvorfor?

Buffett forklarede, at Rick Guerin havde travlt med at blive rig og brugte margin lån til at geare investeringerne (altså med andre ord investerede han for lånte penge i et forsøg på at få det til at gå hurtigere).

Da aktiemarkedet dykkede i 1973-1974, blev han tvunget til at sælge sin portefølje til Buffett med store tab. De aktier blev senere en formue værd.

Ud fra denne lektion lærte Monish Pabrai aldrig at bruge gæld til at geare investeringer – og i stedet roligt stole på renters rente.

“Allerede der var frokosten alle pengene værd,” har Monish Pabrai sagt om det. 

7. Lev efter dine indre værdier

Monish Pabrai var imponeret over, hvor tro Warren Buffett var over for sine egne værdier.

Buffett bekymrer sig ikke over, hvad andre tænker over ham, eller hvordan de bedømmer ham. De fleste andre bruger meget energi på at bekymre sig over, hvad andre tænker om dem, og hvordan man “bør” leve livet, så man lever op til andres forventninger. 

Buffett og Munger forklarede under frokosten, at de måler sig efter et “indre pointsystem” i stedet for et ydre.  

Hvordan ved man, om man lever efter et indre værdisystem eller et ydre?

Buffett har en simpel test.

Du skal bare spørge dig selv: “Vil jeg hellere være den værste elsker i verden og være kendt som den bedste? Eller være den bedste og være kendt som den værste?”

I det hele taget arrangerer Buffett sit liv, så det passer til hans egne værdier.

Grunden til, at han arbejder ud fra Omaha og ikke Wall Street, er ganske enkelt fordi, han hellere vil være i Omaha.

Grunden til at han har en meget hands-off approach med de virksomheder, som hans selskab Berkshire Hathaway ejer, er ganske enkelt fordi han ikke kan lide at styre driften i en virksomhed.

Han har indrettet hele sit liv, så det passer til ham og værdierne i det indre pointsystem.

8. Dyrk kun en relation med folk, som er bedre end dig

“Omgå folk der er bedre end dig, og du kan ikke undgå at forbedre dig,” sagde Warren Buffett under frokosten.

Monish Pabrai har taget dette råd til sig i en grad, hvor han altid vurderer folk, som han lige har mødt. Han spørger sig selv: “Vil det gøre mig bedre eller dårligere at være i kontakt med denne person?”

Hvis svaret er dårligere, afbryder han kontakten uden at se sig tilbage.

Efter hvert frokostmøde spørger han sig selv, om han nød deres selskab.

Hvis svaret er nej, holder han op med at se dem.

9. Tag en simpel ide og dyrk den 100 procent 

Både Warren Buffett og Monish Pabrai har en evne til at leve en ide helt ud og være tro mod det.

Monish Pabrai taler meget om at gøre simple ting helhjertet.  Om det renters rente, value investering, ærlighed, venlighed eller noget helt andet.

Han taler om, at du skal gøre en ide til dit liv. Tænke på den, drømme om den og leve efter den.

Han siger, at de fleste folk læser noget og tænker, at det lyder rigtigt, men så får de aldrig gjort noget ved det. De svømmer bare videre med strømmen.  

Han siger, at de fleste folk læser noget og tænker, at det lyder rigtigt, men så får de aldrig gjort noget ved det. De svømmer bare videre med strømmen og gør intet med ægte kraft.

Ægte kraft er et koncept, du kan læse mere om i bogen Power vs. Force: The Hidden Determinants of Human Behavior af David Hawkins.

David Hawkins siger, at ægte kraft kommer fra gode træk som ærlighed, medmenneskelighed og en dedikation til at forbedre verden. Det handler om at være det 100 pct – ikke bare en lille smule. 

10. Klon    

Warren Buffett blev verdens rigeste mand af at kopiere sin mentor Benjamin Graham. Charlie Munger blev milliardær af at kopiere Warren Buffett.

Monish Pabrai har kopieret Warren Buffett og Charlie Munger – inklusiv deres evne til at kopiere.

På alle områder af sit liv har Monish Pabrai en strategi, som han kalder kloning. Han identificere de dygtigste spillere på banen, analyserer hvorfor de klarer det godt og så kopierer han det, som fungerer.

Hans pointe er, at i stedet for at innovere og bruge kræfter på at finde ud at alting fra bunden, hvorfor ikke bare tage noget, der allerede fungerer og dyrke det 100 pct.?

“Alt i mit liv er kopieret. Jeg har ikke haft nogle originale ideer,” siger Monish Pabrai. 

Hvem vil du kopiere for at få success med din investeringer?

Du kan lære mere om, hvordan du kan kopiere Warren Buffetts investeringsstil i min investeringsbog BLIV FRI her. 

Du kan finde en masse værktøj til rådighed på internettet, som kan hjælpe dig med at lave bedre investeringer.

Du kan få en masse information, som for et par årtier siden var besværlige at finde frem til eller  kostede en del penge. Nogle gange skulle du trave hen på et bibliotek. Andre gange krævede det dyre abonnementer. 

Hjælp til at researche dine Investeringer

Det er det positive.

Bagsiden er, at du kan blive overvældet af muligheder og information.

Internettet er et stort sted.

Derfor er det vigtigt at få en oversigt over de bedste sites, som du kan bruge som aktionær og investor til dine investeringer.

Her kommer en oversigt over de tyve bedste: 

1. Virksomhedens investor relations-side

Når du undersøger en virksomhed, skal du først og fremmest gå til virksomhedens egne regnskaber og se, hvordan udviklingen ser ud. 

Du finder regnskaberne på virksomhedens investor relations side. Der bør være et link til den et eller andet sted på forsiden.

Der kan du downloade virksomhedens regnskaber. Du kan også komme i kontakt med deres investor relations-afdeling, som er der for at hjælpe dig. Har du et spørgsmål, kan du skrive eller ringe til dem. Det er deres job at besvare dit spørgsmål. 

2. Google 

Husk at google virksomheden. Der kan dukke alt muligt op i en søgning på internettet, som er relevant at vide som investor. Det kan f.eks. være information om, at direktøren lige har solgt en masse aktier, eller at der er mange, der shorter aktien (altså forsøger at tjene penge på, at aktien falder).

3. Nyhedsmedierne

Du skal dagligt tjekke de store medier for erhvervsnyheder og overblik.

Jeg tjekker hver dag:

Wall Street Journal 

New York Times

The Atlantic

Politiken

Berlingske Business

Det er blevet en del af min daglige rutine, at jeg lige scroller ned gennem overskrifterne og måske udvælger et par artikler, som springer i øjnene. 

Den kan meget vel være, at du finder din næste investering ved at følge med i nyhederne.

4. Reuters

Reuters har et site, som giver dig et godt overblik, når du skal researche en virksomhed.

Du kan søge virksomheden frem på deres søgefunktion.

På “profile” siden kan du bl.a. se, hvor mange udestående aktier selskabet har.

Klikker du på “financials”, når du har virksomhedens side fremme, kan du hurtigt få et overblik over udviklingen de seneste fem år. 

5. Bloomberg

Bloomberg minder om Reuters – men du skal betale for at få adgang til meget af det.

Hos Bloomberg kan du bl.a. se, hvor mange udestående aktier, der er i selskabet.

Både Reuters og Bloomberg lever af at have terminaler med opdateret finansiel information stående hos banker og investorer, og derfor har jeg ret meget tillid til deres tal.

Men der kan selvfølgelig være fejl, og når du skal lave beregningerne, skal du tilbage til virksomhedens eget regnskab for at få den oprindelige kilde.

Jeg bruger hovedsageligt de to sites til at få overblik og til at undersøge antallet af udestående aktier, da det skal være så opdateret som muligt. Det kan have ændret sig siden regnskabet, hvis virksomheden f.eks. har købt aktier tilbage eller lavet et aktiesplit.

6. Insider Monkey  

Hos insidermonkey.com Her kan du se, om insidere har solgt aktier. Det vil f.eks. være her, at du kan se, om direktøren eller bestyrelsesformanden har solgt ud af deres investeringer.

Desværre kan du kun slå amerikanske selskaber op.

Hvad gør du så med de danske selskaber? Du må finde deres fondsbørsmeddelelser og kigge efter aktivitet. Desværre meget mere besværligt. 

7. Gurufocus

Hos gurufocus.com kan du se, hvad de store amerikanske value investorer har af investeringer.

Du kan både se en opgørelse over deres portefølje, og du kan se, hvad de senest har købt og solgt.

Da investorerne kun skal indrapportere det en gang i kvartalet, er det ikke helt opdateret.

Du kan desværre kun få gratis information om de amerikanske selskaber. 

8. Dataroma 

Hos Dataroma.com kan du også tjekke de store guruers investeringer, og her er kun en gratis version (ingen betalingsmur).

Dataroma har også nogle investorer som Gurufocus ikke har. De har bl.a. Li Lu, som Charlie Munger har oplært, og som – måske og måske ikke – skal overtage en vigtig rolle i Berkshire Hathaway. 

9. Whale Wisdom   

Hos whalewisdom.com kan du også slå de store value investorer op.

Du kan se Warren Buffetts selskab Berkshire Hathaway her.

10. Seeking Alpha  

På Seekingalpha.com kan du læse en masse amatørinvestorers analyser af virksomhederne.

Du skal virkelige tage analyserne med et gran salt – lav din egen analyse og beregning, før du gør noget.

Det er et lidt larmende sted, men det kan samtidig være et godt sted at få inspiration til, hvad du skal kigge på.

Seeking Alpha har et dagligt podcast, som giver et godt overblik over, hvad der sker på det amerikanske marked. Det hedder Wall Street Breakfast. Her finder du en oversigt over deres podcast. 

11. Investopedia  

Investopedia.com er for aktieinvestorer, hvad Wikipedia er for resten af verden.

Her kan du slå alt muligt op.

Det er virkelig en guldmine af forklaringer, men du skal vide, hvad du leder efter, når du kommer dertil, så du hurtig kan slå det op – ellers er du i farezonen for at blive suget op af et af de sorte huller på internettet.

12. Motley Fool  

Fool.com er et kvalitetssite for investorer med podcasts, artikler, analyser. Det meste af materialet skal du betale for at se. 

13. Morningstar  

Morningstar.dk er et godt sted at slå fonde op for at se, hvad de koster i årlige omkostninger i procent, og hvad de præcist investerer i.  

14. Yahoo Finance  

Yahoo Finance er endnu et site med utrolig megen information.

Jeg kan fremhæve deres stock screener, som gør det muligt for dig at søge databasen igennem for virksomheder, så du har en liste af virksomheder, der lever op til ret specifikke krav.

Du kan også sætte en aktiekurs alarm op hos Yahoo Finance. 

15. Trading View  

På tradingview.com kan du lave charts med teknisk analyse, dvs. at du kan få et godt overblik over, hvordan dine investeringer og deres kurser bevæger sig.

16. Finviz  

Finviz.com kan du også bruge til at charte, sætte alarmer op og lave en screener for at sortere i virksomhederne.

17. Market Screener   

Market Screener er endnu et sted, hvor du kan charte, screene og sætte alarmer op.

Du må prøve kræfter med dem og vælge den, som du bedst kan lide.

Jeg bruger min handelsplatform.

18. Simply Wall Street  

Simply Wall Street er et value investor site, som forsøger at sortere i data og anbefale specifikke selskaber til dig.

Man kan blive lidt mystificeret med, hvad advarselssignalerne betyder, og min erfaring siger mig, at sitet ikke er en erstatning for selv at bruge en tjekliste og lave en analyse – men at det kan være et supplement.

19. SEC Edgar  

Det amerikanske finanstilsyn SEC  (Securities and Exchange Commission) samler en masse information om selskaberne.

På hjemmesiden kan du bl.a. slå op, hvad insiderne sælger. De rapporter hedder 13F fillings. De vigtigste skemaer hedder:

13f : Fondenes handler

10-K :  Årsregnskaber

10-q: Kvartalsmeddelelser

4 : Insideres handler 

Siden er ikke specielt brugervenlig, men du kan få adgang til informationen hurtigere end gratisversionen på Gurufocus.

20. Nasdaq OMX Nordic 

Folk spørger tit, jamen, hvad med de danske selskaber?

Jeg kan ikke slå dem op på SEC Edgar. Jeg kan heller ikke finde dem på Gurufocus, Dataroma eller Whale Watch eller Insider Monkey.

Det er tough, at der ikke findes så mange finansielle sider, som samler alle de oplysninger, som vi gerne vil have. Det er lidt mere besværligt med de danske selskaber.

Mit bedste bud er at bruge Nasdaq’s søgefunktion til selskabernes fondsbørsmeddelelser, som du kan finde her.

21. Penge og Frihed

Du får lige et bonus punkt, for du skal da følge med i bloggen på hjemmesiden.

Du modtager automatisk ugens gode råd og lister, hvis du skriver dig op til at modtage e-bogen (som lærer dig at regne på virksomheder, som Warren Buffett gør det) eller tjeklisten (som du kan bruge til at udvælge virksomheder, som du vil investere i). 

Husk at download min e-bog, hvor du kan lære mere om at investere som Warren Buffett her. 

Det startede med bloggen Penge og Frihed for snart fem år siden, og nu fortsætter eventyret med at jeg vil investere for andre gennem investeringsselskabet Grünbaum Value Invest.

Da jeg kiggede rundt i investeringslandskabet i 2017, fik jeg øje på, hvordan folk gamblede med deres penge. Dengang var trenden cannabis-aktier og små børsnoteringer, som ikke havde mulighed for at flyve.

Det gav mig lyst til at oplyse om value investering, som i meget korte træk kan beskrives som en snusfornuftig købmandstilgang til aktier.

Investeringsmetoden har højere sandsynlighed for at give dig et stabilt afkast over mange år (hvis du følger reglerne og gør dit forarbejde), end hvis du blindt sætter dine penge på “modeaktier” og hypede trends.

Jeg har skrevet et blogindlæg hver dag i snart fem år, og det er blevet til over 200 skriv. Jeg har lavet webinarer og undervist og hjulpet mange, og jeg er taknemlig for hvert eneste øjeblik på denne rejse. 

Nu vil jeg investere for andre

Nu tager jeg skridtet videre og etablerer et investeringsselskab sammen med omkring 20 andre partnere.

Hver part kommer ind med minimum 750.000 kr. (hvilket skyldes noget lovgivning). Nogle stykker kommer ind med en del mere. Min funktion er så at investere for andre efter value investor principperne. 

Det er et stort skridt og et stort ansvar. 

Hvorfor gør jeg egentlig det?

Hvorfor ikke bare fortsætte med at blogge og undervise?

I det her blogindlæg vil jeg fortælle, hvad der motiverer mig.

1. Jeg vil hjælpe andre med at få en sneboldseffekt

Warren Buffett var meget motiveret af at tjene sine partnere.

I begyndelsen investerede han for familie, venner og naboer. Han var ansvarlig og omhyggelig med at investere deres formue, og lidt efter lidt gjorde han dem allesammen rige over tid. 

I dag driver han et børsnoteret selskab (Berkshire Hathaway), men han omtaler stadig aktionærerne som “partnere” og prioritere de almindelige aktionærer langt højere end andre stakeholders.

På det seneste møde sagde han, at det vigtigste for dem var ikke at tabe penge.

“Det ville slå os ihjel psykisk, hvis vi mistede nogle af vores partners penge,” sagde han.

Det siger lidt om, hvor vigtigt partnerne er for ham. Han er motiveret af at hjælpe andre.

Det er jeg også. 

2. Jeg vil være en rollemodel og inspirere andre til at investere

Jeg er meget inspireret af den måde, som Warren Buffett har investeret og levet sit liv.

Når han bliver spurgt, hvad han er mest stolt af, nævner han faktisk ikke investeringerne eller sin formue, selvom han har klaret sig fænomenalt godt. Han nævner i stedet sin rolle som underviser (“teacher”).

Det er lidt pudsigt, for han underviser faktisk ikke officielt. Han har ingen rolle på noget universitet – udover et par foredrag her og der gennem årene.

Men han har brugt sin succes som investor til at sprede viden om value investering.

På den seneste generalforsamling dukkede omkring 40.000 mennesker op fra hele verden og gav ham et langt stående bifald, da han kom op på scenen. Hvordan er den 92-årige mand blevet sådan en rockstjerne? Ved at være et en ledestjerne for andre. Ved at inspirere. 

Når Warren Buffett ikke er her mere, er der brug for andre til at vise, at der findes en fornuftig måde at investere i aktier på. Jeg vil gerne være med til at bære faklen videre. Jeg håber at flere vil investere med denne tilgang.

Men ikke alene med det. Det er endnu et element.

Ved at være en kvinde der står frem og tager et modigt valg, vil jeg gerne inspirere den næste generation af kvinder til at håndtere både deres egne penge – og for udvalgtes vedkommende også andres penge.

Jeg håber, at flere kvinder vil lære at investere og  gøre en karriere i den finansielle sektor.

Prøv engang at google “hedge fund manager”, klik på billeder og prøv at se, hvor mange kvinder der dukker op. Stort set ingen. Prøv så at google “famous value investor” og se, hvor mange kvinder der dukker op. Ingen.

Hvorfor? Det bedste svar er nok, fordi der ikke er nogle kvinder. Kvinder har ingen at spejle sig i der. Det føles som en lukket verden. 

Det vil jeg lave om på. Der er ingen kvinder inden for dette felt, og det skal ændres. Kvinder har alle forudsætninger for at blive gode investorer.

Rollemodeller kan ændre verden.

3. Jeg vil udleve min store interesse

Jeg tænker på aktieinvesteringer som at spille skak.

Det er intellektuelt stimulerende at åbne et regnskab og regne investeringscasen ud.

Nogle gange kan jeg kaste et kort blik på tallene, og så ved jeg med det samme, at det er et nej.

Andre selskaber kræver analyse. 

Når jeg siger “regne det ud”, taler jeg ikke kun om tal og beregninger.

Jeg taler om at tænke strategisk og forsøge at se, hvad der vil ske med dette selskab i fremtiden.

Value investoren David Einhorn har engang sagt, at for ham er det at investere som en gåde, der skal løses. Det billede kan jeg også godt genkende.

Pointen er det samme, om du kalder det skak eller en gåde: Det er intellektuelt stimulerende og ret sjovt for nogen af os.

Hvad så nu?

For tiden sidder jeg koncentreret på mit kontor i Portugal og arbejder med at beskrive strategien, afholde zoom møder med partnere, omdanne selskabet, søge om registrering hos Finanstilsynet og udarbejde vedtægter med advokaterne.

Der er del forarbejde, der skal laves, før selskabet – der i øvrigt bliver et dansk selskab med dansk adresse og bestyrelse – for alvor kan sættes i søen.

Men allerede om to uger (nemlig d. 17. juni), afholder vi den første generalforsamling i København. Derefter skal der investeres.

Men bare rolig. Jeg bliver ved med at blogge en gang om ugen og undervise omkring en gang om året på Value Investor Akademiet, hvor du kan lære at investere som Warren Buffett har gjort det i over et halvt århundrede.

Næste hold kører efter sommerferien, men du kan allerede skrive dig op nu og få adgang til materialet og begynde at forberede dig til hold undervisningen. Der er der allerede nogle, der er begyndt at gøre.

Vil du lære mere om at investere som en value investor, kan du downloade min e-bog  her.

Hvordan investerer den eneste investor, som Warren Buffett nogen sinde har anbefalet til andre?

Da Warren Buffett nedlagde sit partnerskab i 1969, gav han sine partnere to valg.

De kunne enten blive i Berkshire Hathaway-aktierne, som hans partnerskab havde købt, eller trække kontanter ud af partnerskabet.

For dem som valgte kontanterne, anbefalede han, at de investerede dem med Sequoia Fund, som Warren Buffett’s gamle studiekammerat Bill Ruane styrede.

Bill Ruane slog sit eget mål

Både Sequoia Fund og Bill Ruane var ret ukendte, på trods af at fonden klarede sig fænomenalt.

Fonden havde som mål at slå S&P-indekset med 4 pct., og klarede sig indtil Bill Ruanes død i 2005 en hel del bedre end det.

Overordnet set investerede fonden selvfølgelig efter value investerings-principperne, som er meget lig tilgangen i min e-bog, som du kan downloade her.

Derudover havde Bill Ruane nogle investerings-principper, som han delte med forfatteren William Green (hvilket Greene beskriver i indledningen til bogen Richer, Wiser, Happier). 

De fire guidende principper lærte han fra en anden investor ved navn Albert Hettinger.

Nå for søren. “Hvem er så Albert Hettinger?” spørger du måske, og her svarer jeg: De må være emnet for at nyt blogindlæg en anden dag.

Når man graver ned i denne verden med value investorer, er det ligesom at skrælle et løg, hvor du opdager stadig flere lag med fascinerende viden og guruer.  

Tilbage til Bill Ruanes fire investeringsprincipper.

De kommer her:

1. Invester ikke for lånte penge

Bill Ruane brugte tidligt i sin karriere gearing til at få en investering til at blive mangedoblet. Men så vendte markedet kort tid efter, og han blev slået så hårdt tilbage, at det var som at blive slået hjem i Ludo. 

Ud af det opdagede han et vigtigt psykologisk princip:

“Du opfører dig ikke rationelt, når du investerer for lånte penge,” sagde han om den erfaring.   

Lånte penge kan være mange ting.

Det betyder ikke nødvendigvis, at du optager et lån for at investere. Det kan også være en næsten usynlig løsning på din investeringsplatform, som hedder margin. Det lader dig handle værdipapirer for mere, end du egentlig kan dække med kontanter.

Det kan f.eks. ske, når du sælger optioner, aktiekursen dykker og du står og skal købe 100 aktier…og opdager, at du faktisk ikke har kontanter til at dække det, som du hæfter for.

“Hvad er optioner?” er der sikkert et par stykker der spørger. Det er for stort et emnet at forklare lige her. Du kan læse lidt om det i mit blogindlæg her. Derudover lærer kursisterne på Value Investor Akademiet meget mere om det.

2. Pas på med at følge flokkens reaktion

Bill Ruane kalder det også “pas på momentum”. 

Han siger, at du skal investere med ekstrem forsigtighed, når du ser markedet opføre sig skørt, enten fordi det panikker, eller fordi folk kaster sig over bestemte aktier til meget høje og urealistiske prissætninger.

Det er hans version af det kendte Warren Buffett citat: “Vær frygtsom, når andre er grådige, og modig når andre er bange.”

3. Undgå markedsforudsigelser

Der er rigtig mange, der stiller denne slags spørgsmål: “Hvad tror du, at aktiemarkedet skal nu? Kommer det ikke til at vende?” Eller: “Er vi på vej ind i en recession?”

I virkeligheden skal du investere med skyklapper på.

Du skal investere som en hest, der fokuserer på at træde rigtigt på vejen, og du skal undgå at blive bange for trafikken. 

Bill Ruane siger: “Jeg er meget fast overbevist om, at ingen ved, hvad markedet vil gøre…Det vigtigste er at finde attraktive virksomheder og investere i selskaber, der er billige på aktiemarkedet.”

Nogle investorer har med stort succes kunne shorte og gamble ved at gætte på, hvad markedet overordnet set vil gøre. Den kendte value investor Bill Ackman shortede f.eks. markedet kort før det store dyk i 2020 og hurtigt efter, satsede han stort på, at det ville vende. 

Han havde ret, og det var imponerende, men i sidste ende var det baseret på gæt.

Andre investorer (ingen nævnt, ingen glemt, men en vis Lars Tvede er vist sådan en) har tabt store summer på at gætte.

Det vigtigste er at fokusere på virksomhed og trin for trin gå igennem tjeklisten.

4. Invester intensivt og fokuseret

Invester i et lille antal virksomheder, som du har analyseret og researchet så godt, at du har en fordel. “Hvis du finder noget, der er høj kvalitet og billigt, hvorfor så ikke placere 15 pct. af dine penge i det?” spurgte Bill Ruane.

Dette råd gælder dog kun for dem, som gør forarbejdet og sætter sig ned og forstår selskabet.

For den almindelige privatinvestor vil indeksfonde være en bedre ide.

Men for dem som vil gøre lidt ekstra for at slå markedet, er det en god fremgangsmåde at være grundig og koncentreret.

“Jeg kender ikke nogen, der gør et godt job ved at investere i mange aktier, udover måske Peter Lynch,” sagde Bill Ruane.

Bill Ruane var ikke bange for at sætte 35 pct. af fondens penge i en enkelt aktie. Det gjorde han en overgang med Berkshire Hathaway. 

Konklusion

Forfatteren William Greene laver sin egen konklusion på samtalen med Bill Ruane, som fandt sted i 2001. Han siger, at gode investorer er intellektuelle løsgængere, som ikke er bange for at stå alene med en holdning til, hvordan de vil investere. 

De investerer logisk, rationelt og samler konstant på viden og erfaring.

Det samme skal du gøre. Undersøg virksomhederne, før du investerer. Vær nysgerrig på, hvordan verden er skruet sammen. Vær nysgerrig på, hvordan andre har opnået succes. 

Du kan læse om, hvordan jeg har succes med mine investeringer i min e-bog Bliv Fri her.

 

Michael Burry blev verdensberømt som investor, da han shortede subprime før finanskrisen, hvilket blev dramatiseret i bogen og filmen The Big Short.

Michael Burry er ikke udannet økonom, og han har aldrig gået på handelshøjskolen. Han er derimod uddannet læge.

Alt hvad han har lært om aktier og økonomi, har han lært på egen hånd ved at læse og investere, og det har gjort ham til en fænomenal investor. 

Michael Burry afslørede sin reol

Forleden delte han et billede af favoritbøgerne på bogreolen (N.B. billedet her er fra min egen reol, da jeg ikke har ret til at bruge Michael Burry’s billede).

Du kan finde hans Twitterkonto her, men vær advaret: Han sletter hele tiden sine tweets. Nogle gange sletter han hele kontoen, men den har det med at dukke op igen. 

Du kan også se mit tweet om hans tweet her. Min lever nok lidt længere. 

I det her blogindlæg vil jeg gennemgå de bøger, som står på hans reol.

1. Securities Analysis af Ben Graham

Dette er en selvfølge. Det er den store value investor bibel af Benjamin (Ben) Graham.

Ben Graham gennemlevede crashet i 1929 som porteføljeforvalter. 

I 1930 troede han, at det værste var ovre og lånte penge for at investere. Selvom han først købte aktier, da markedet var faldet meget, faldt positionerne i hans fond stadig 70 pct.

Han outperformede markedet, der i samme periode faldt 80 pct….men who cares: Et fald på 70 pct. er dramatisk og svært at komme tilbage fra. Det betød bl.a., at Ben Graham ikke fik nogen løn i hele fem år. 

Den erfaring fik Benjamin Graham – der udover at drive sin investeringsfond også var professor på Columbia University – til at udvikle en særlig investeringsstrategi, som vi i dag kalder value investering, fordi vi kigger på værdierne i virksomheden, før vi køber aktier.

Securities Analysis er den første og den teoretisk tunge af hans bøger. Du kan finde den her. 

Han skrev senere The Intelligent Investor, som er en lidt mere letlæselige version. Du finder den her.

2. You Can Be a Stock Market Genius af Joel Greenblatt  

Der findes forskellige slags value investorer.

Joel Greenblatt er en kvantitativ value investor.

Hvad mener jeg med det?

De kvantitative er dem, der fokuserer på at investere i mange selskaber og som går direkte efter et nøgletal eller flere nøgletal.

Så er der de kvalitative, som investerer i få virksomheder af gangen, men til gengæld går i dybden med hver virksomhed og analyserer den grundigt. Warren Buffett hører til denne kategori af investorer (og det gør jeg også). 

Med investeringer i over 1.000 virksomheder, må man sige at Joel Greenblatt hører til de kvantitate af slagsen (altså prioriterer mængde over dybde og kvalitet).

Vil man vide mere om den strategi, er han den mest kendte nulevende fortaler for metoden. Du kan finde You Can Be a Stock Market Genius her.

Han har også skrevet The Little Book that Still Beats the Market, som du kan finde her. Den er skrevet til et barn i et nemt forståeligt sprog. 

3. The Making of an American Capitalist af Roger Lowenstein  

Michael Burry har flere gange sagt, at det var Lowensteins biografi om Buffett, der fik ham på sporet af value investering.

Han indleder da også dagens tweet med at sige

“The Making of an American Capitalist by Roger Lowenstein impressed upon me that Buffetts is Unique, and so must any investor be. Other books on my shelf.”

Det er en virkelig god bog. Min egen er fuld med noter og understregninger, og du lærer både meget om at investere og meget om Buffett i den. 

Du kan finde Lowensteins bog om Warren Buffett her.

4. When Genius Failed af Roger Lowenstein  

Roger Lowenstein har beskrevet fonden Long Term Capital Management succes og fiasko i denne bog.

På et tidspunkt forsøgte Warren Buffett faktisk at købe Long Term Capital Management, hvilket er beskrevet i Lowensteins anden bog.

Jeg må indrømme, at jeg ikke har læst den – den kommer på listen. 

Du kan finde Lowensteins bog om Long-Term Capital her.

5. All the Devils are Here af Bethany McLean og Joe Nocera

Hvis du kunne lide The Big Short, er dette måske en bog for dig.

Den handler om finanskrise og hvad der egentlig førte til den. 

Bethany McLean har det med at grave sig ned i det beskidte. Hun har også skrevet en eminent bog om Enron, som du kan finde her.

Hvorfor skal vi bruge tid på alt det i historien, som er gået galt? Det er jo overstået. Det skal vi for at undgå at lave fejl i fremtiden.

Jeg har selv gået igennem en lang stribe af konkurser og virksomheder, som har lavet regnskabsfusk for at se, hvad der findes af faresignaler, før det bryder sammen. De tegn, som jeg finder, sætter jeg på en tjekliste, som jeg går igennem, før jeg investerer.

Vi vil jo gerne have et godt afkast. For at få et godt afkast er der en ting, vi skal kunne styre helt uden om: krak, fusk og konkurser. Som Warren Buffett siger: Den første regel er ikke at tabe penge. Den anden regel er at huske den første regel.

Du kan finde All the Devils are Here her. 

6. Atlas Shrugged af Ayn Rand 

Det her er faktisk en fiktionsbog fra 1957.

Hvad den har med investering at gøre, må jeg vende tilbage til, når jeg har læst den. Tilsyneladende skulle en beskrive et scenarie, der minder meget om finanskrisen i 2008, og derfor fik bogen et comeback. 

Du kan finde den her.

7. Collateralized Debt Obligations & Structured Finances af Janet Tavakoli

Med undertitlen New Development in Cash & Synthetic Securitization.

Det er nok en af de bøger, som hjalp Michael Burry, da han shortede subprime før finanskrisen.

Du kan finde den her.

8. Credit Derivatives af Janet Tavakoli

Med undertitlen af Guide to Instruments and Applications. 

Michael Burry’s version ser ud til at være den fra 1998. Du kan finde den her.

Janet Tavakoli har også lavet en opdateret udgave, som du kan finde her.

9. Structured Credit Products af Moorad Choudhry. 

Det er endnu en af de bøger, der har hjulpet Michael Burry med at få en masse specialiseret viden, som han kunne bruge til sit store short.

Du kan finde den her.

10. Buffetts samlede breve    

Det er virkelig fint at se, hvor stor en fanboy Michael Burry faktisk er.

Michael Burry har alle Buffetts breve i fine, sorte læderbøger. Der står de på reolen, som en præsts bibler. 

Han har tre titler:

• Buffett Partnership Letters 1957-1970
• Berkshire Hathaway Letters 1977 til 1990
• Berkshire Hathaway Letters 1991-2001.

Jeg kan ikke finde de versioner, som Michael Burry har nogen steder. Men måske kan det trøste, at du kan finde alle brevene gratis på det store internet forskellige steder.

Du kan også købe en samling, der går fra 1965-2021 i Kindle version her for under 4 dollars. Den har jeg. 

Jeg må indrømme, at jeg sværger til Amazon’s e-læser Kindle. Jeg har langt flere bøger i e-bogsformat end i fysisk format. E-læseren er nem og rejse med (jeg rejser næsten altid kun med håndbagage), og du kan læse i sengen uden at tænde lys. Hvis det er en teoretisk tung bog, foretrækker jeg at have den i fysisk version, så jeg kan skrive i den og understrege og hurtigt hive den frem og se mine noter. Til gengæld savner jeg den altid, når jeg er ude at rejse og ikke kan få adgang til den. Nogle bøger har jeg både i fysisk version og i e-bog.

Som sagt: Jeg har Buffetts breve i e-version, men jeg er misundelig på Burrys lækre læderbundne versioner.

Warren Buffetts breve en en slags højt skattet bibel for nogen af os.  

11. Where Keynes Went Wrong af Hunter Lewis

Bogen er en diskussion om, hvorvidt Keynes financielle instrumenter stadig er relevante. 

Jeg har ikke læst den, men det kan du gøre, når du har bestilt den her.

12. Financial Warnings af Charles Mulford

Den her bog fra 1956 er nu kommet på min ønskeliste, men den er desværre svær at opdrive. Den handler om, hvordan du kan se advarselssignaler på f.eks. snyd og humbug og faldende indtjening.

Hvem vil ikke gerne styre uden om fremtidens Enron og Lehman Brothers? Jeg vil i hvert fald gerne læse Financial Warnings, selvom den er over skrevet for over et halvt århundrede siden. 

Du kan se bogen – men ikke købe – den her.

Konklusion

Hvad ser jeg, når jeg kigger ned over listen? Der er ingen tvivl om, at Michael Burry er en rigtig value investor. Jeg ser også et sind med fokus på, hvad der kan gå galt.

Der er meget fokus på finanskrisen, fusk, krak, snyd og ikke meget fokus på, hvordan man spotter en vidunderlig virksomhed (jeg kunne f.eks. godt tænke mig en bog om konkurrencefordele. Eller hvad med Philip Fisher’s klassiker Common Stocks and Uncommon Profits, som handler om at stille gode spørgsmål for at finde gode virksomheder.).

Jeg ser en dygtig shortsellers liste af bøger, der hjælper ham med at spotte problemer.   

Vil du lære om at investere, kan du også downloade min investeringsbog BLIV FRI her.